3.11 从你401K计划和其他避税投资组合中获得最大回报(1)
机会投资 作者：杰拉尔德·阿佩尔 2007-08-03 10:52
到现在为止，我们已经考虑过了3种形式的共同基金投资项目：“买入和长期持有”组合，获得有利的长期资本收益税收抵免；“多样板块共同基金组合”，为不满足税收抵免要求的账户提供方便，但获得的税收益处可能比前者提供的机会少；“以相对实力中期评测为基础进行交易的共同基金组合”，从税务角度看是不太友好的一种方式。
很多401K计划能提供很多领域的最好选择。这类计划的制定常常是提供参与者进入主要共同基金家族整体体系的通行证—比如，富达、罗普莱斯或者先锋家族。如果你正在阅读本书，那么你自己至少就会有一个不错的机会，可以加入这样一个计划或者可以利用你的退休金账户，灵活投资到一种大的共同基金家族。
3.11.1 401K计划为主动共同基金管理提供的特殊优势
说到基金的主动交易，很多共同基金家族都会变得诚惶诚恐:持股者大量的买进卖出会产生不稳定的组合、让所有持股者分摊的额外费用、组合管理者要面对的问题以及会计与其他费用和困难。这是可以理解的。但是，一般来讲，大多数共同基金家族只接受至少90天投资持有期以后的交易，有时是至少6个月。
此外，使用具体共同基金家族清单的401K计划经常可以让参加者有权进行无限制的交易或者在家族内把资产从一种共同基金转移到另一种共同基金上。你没有必要如此频繁地改变你的投资姿态，但是在市场状况突然改变时能有随时调整的灵活性还是很不错的。
除了交易的灵活性以外，通过401K计划进行共同基金交易还可能有从主动组合管理获取收益的机会，并且没有税务罚款。
如果你学习并照以下程序去做，你就会有一个经过完善测试、在401K计划和其他避税投资环境中有规律地、稳定地重新分配资产的策略。
我们已经讨论过了401K作用最大化的策略，因此你对下面的很多内容应该很熟悉。相关步骤如下：
1. 获取你通过401K计划进入的基金家族中的股本共同基金的完整清单。（债券基金也可以用，但是应该以债券基金本身的体系进行，并且要与在你整个投资组合，包括401K计划以外的资产基础上的股票基金成一定比例。）
在2005年，富达家族提供了一百多种股本方向的共同基金，你可以从中选择。我们将以这个家族作为说明的原型。
2. 因为很可能这是一个只有股本基金的组合（没有债券），并且因为我们假定这一账户发生最少的保护性市场择机活动，所以，你应该通过只选择那些在所有富达基金中市场波动性和风险最低的占1/3比例的共同基金来降低组合的风险。（相关资料可以从富达、晨星、斯蒂尔以及其他渠道获得。）
3. 在每个季度末，检查所有较低波动性体系中的富达基金，根据最近12个月的表现对它们进行排序。根据这一排序结果，购买排在前1/10中的基金（提到过的表现最好的1/10）。在2005年，表现最靠前的1/10、较低波动性的基金有3种—100种最低波动性中的33种基金的前10%。
4. 每个季度根据前面12个月的基金表现重新排序。从组合中移除那些跌出前10%的基金。保留那些表现仍排前10%的基金。
除非你确定一个广泛和长久的股市上升期就要来临，否则在你的401K计划中要注重低波动性基金。这应该是你整体投资组合中一个较保守的领域—你要为退休存钱。
你也可以通过采用前面提到的3个月和1年的综合表现这种更复杂的标准提高业绩。只利用1年的“回顾”期也不是不可以，我将把这个作为例子来说明即使简单的等级排行标准也是可行的。
图3-3说明的是，只利用整个富达体系低波动性板块中的基金、每季度根据12个月的表现更新、资产的增长情况。
图3-3 1990～2005年，只投资在富达家族低波动性、排行在最高的1/10中的共同基金
的项目，与随机在整个家族中投资相比，产生的效果更好（假设的回溯测试结果）
表3-5用图的形式表达了同样结果。
表3-5 1990～2005年根据12个月表现，每季度重新平衡，分成表现
十等份的低波动性富达共同基金的年收益率和跌幅
表现十等份 年平均收益(%) 最大跌幅(%)
第一等份 +15.78 －15.2
第二等份 +12.43 －21.4
第三等份 +13.63 －25.7
第四等份 +10.47 －31.8
第五等份 +12.61 －26.7
第六等份 +9.57 －35.5
第七等份 +7.54 －30.6
第八等份 +8.61 －31.0
第九等份 +9.32 －37.7
第十等份 +4.48 －37.9
可以看到，只投资在前1/10中的富达基金，根据1年的表现每季度重新平衡，产生的平均年收益是15.8%；处在平均表现水平的富达基金（第五个和第六个1/10的平均）的平均年收益是11.1%。
只投资在富达家族中?波动性的、表现前1/10中的共同基金，相关风险级别的降低甚至更显著。未加管理组合的风险要比很多投资者认为的大得多，投资到过去表现差的基金的风险可高达37.9%—不能保证将来不会发生更大的损失。
你可能注意到了，十分位表现排行、平均年收益率和风险之间有明显的相关性。同时，这一相关不像在我们前面包含更宽泛共同基金体系的研究中表现得那样线性，这在任何单一的共同基金家族中都会出现。体系越大，结果越可能具有预测性，就像政治民意调查一样，范围窄的调查结果可能不如范围大的调查结果可靠。
这类注意事项暂且不说。证据非常明显，通过应用并一贯执行相对实力策略，即使在单一的共同基金家族中，投资组合的收益率都可能增加，风险可能会降低。
很多401K计划能提供很多领域的最好选择。这类计划的制定常常是提供参与者进入主要共同基金家族整体体系的通行证—比如，富达、罗普莱斯或者先锋家族。如果你正在阅读本书，那么你自己至少就会有一个不错的机会，可以加入这样一个计划或者可以利用你的退休金账户，灵活投资到一种大的共同基金家族。
3.11.1 401K计划为主动共同基金管理提供的特殊优势
说到基金的主动交易，很多共同基金家族都会变得诚惶诚恐:持股者大量的买进卖出会产生不稳定的组合、让所有持股者分摊的额外费用、组合管理者要面对的问题以及会计与其他费用和困难。这是可以理解的。但是，一般来讲，大多数共同基金家族只接受至少90天投资持有期以后的交易，有时是至少6个月。
此外，使用具体共同基金家族清单的401K计划经常可以让参加者有权进行无限制的交易或者在家族内把资产从一种共同基金转移到另一种共同基金上。你没有必要如此频繁地改变你的投资姿态，但是在市场状况突然改变时能有随时调整的灵活性还是很不错的。
除了交易的灵活性以外，通过401K计划进行共同基金交易还可能有从主动组合管理获取收益的机会，并且没有税务罚款。
如果你学习并照以下程序去做，你就会有一个经过完善测试、在401K计划和其他避税投资环境中有规律地、稳定地重新分配资产的策略。
我们已经讨论过了401K作用最大化的策略，因此你对下面的很多内容应该很熟悉。相关步骤如下：
1. 获取你通过401K计划进入的基金家族中的股本共同基金的完整清单。（债券基金也可以用，但是应该以债券基金本身的体系进行，并且要与在你整个投资组合，包括401K计划以外的资产基础上的股票基金成一定比例。）
在2005年，富达家族提供了一百多种股本方向的共同基金，你可以从中选择。我们将以这个家族作为说明的原型。
2. 因为很可能这是一个只有股本基金的组合（没有债券），并且因为我们假定这一账户发生最少的保护性市场择机活动，所以，你应该通过只选择那些在所有富达基金中市场波动性和风险最低的占1/3比例的共同基金来降低组合的风险。（相关资料可以从富达、晨星、斯蒂尔以及其他渠道获得。）
3. 在每个季度末，检查所有较低波动性体系中的富达基金，根据最近12个月的表现对它们进行排序。根据这一排序结果，购买排在前1/10中的基金（提到过的表现最好的1/10）。在2005年，表现最靠前的1/10、较低波动性的基金有3种—100种最低波动性中的33种基金的前10%。
4. 每个季度根据前面12个月的基金表现重新排序。从组合中移除那些跌出前10%的基金。保留那些表现仍排前10%的基金。
除非你确定一个广泛和长久的股市上升期就要来临，否则在你的401K计划中要注重低波动性基金。这应该是你整体投资组合中一个较保守的领域—你要为退休存钱。
你也可以通过采用前面提到的3个月和1年的综合表现这种更复杂的标准提高业绩。只利用1年的“回顾”期也不是不可以，我将把这个作为例子来说明即使简单的等级排行标准也是可行的。
图3-3说明的是，只利用整个富达体系低波动性板块中的基金、每季度根据12个月的表现更新、资产的增长情况。
图3-3 1990～2005年，只投资在富达家族低波动性、排行在最高的1/10中的共同基金
的项目，与随机在整个家族中投资相比，产生的效果更好（假设的回溯测试结果）
表3-5用图的形式表达了同样结果。
表3-5 1990～2005年根据12个月表现，每季度重新平衡，分成表现
十等份的低波动性富达共同基金的年收益率和跌幅
表现十等份 年平均收益(%) 最大跌幅(%)
第一等份 +15.78 －15.2
第二等份 +12.43 －21.4
第三等份 +13.63 －25.7
第四等份 +10.47 －31.8
第五等份 +12.61 －26.7
第六等份 +9.57 －35.5
第七等份 +7.54 －30.6
第八等份 +8.61 －31.0
第九等份 +9.32 －37.7
第十等份 +4.48 －37.9
可以看到，只投资在前1/10中的富达基金，根据1年的表现每季度重新平衡，产生的平均年收益是15.8%；处在平均表现水平的富达基金（第五个和第六个1/10的平均）的平均年收益是11.1%。
只投资在富达家族中?波动性的、表现前1/10中的共同基金，相关风险级别的降低甚至更显著。未加管理组合的风险要比很多投资者认为的大得多，投资到过去表现差的基金的风险可高达37.9%—不能保证将来不会发生更大的损失。
你可能注意到了，十分位表现排行、平均年收益率和风险之间有明显的相关性。同时，这一相关不像在我们前面包含更宽泛共同基金体系的研究中表现得那样线性，这在任何单一的共同基金家族中都会出现。体系越大，结果越可能具有预测性，就像政治民意调查一样，范围窄的调查结果可能不如范围大的调查结果可靠。
这类注意事项暂且不说。证据非常明显，通过应用并一贯执行相对实力策略，即使在单一的共同基金家族中，投资组合的收益率都可能增加，风险可能会降低。
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