3.2.4 一般来说，基金的波动性越低越好

　　快速变化的共同基金—通常与波动较强的市场板块、成长股、投机股和股权较集中的组合相关—在有利的市场环境中可能会顺利获利。但是，就长线来看，冒险利用这些工具的大多数投资者几乎不会有什么多余收益。毕竟是，波动性低的共同基金做长线能得到更好的风险/回报率，而最终收益能与波动性更强的、高风险的共同基金持平。

　　基金的波动性经常以“贝塔系数”表示或者用其基准市场指数（很多基金用标准普尔500指数）的对比波动来表示。先锋标准普尔500指数基金的贝塔系数是1.00，反映的是该基金本身就代表这一指数的事实。贝塔系数高于1，表示基金比市场指数波动大。贝塔系数低于1，表示基金比市场指数波动小或者说是风险较小。

　　我的公司进行的研究显示，具有最好的长期风险/回报关系的共同基金（我也把它称之为收益/痛苦比率）是那些贝塔系数低于1，常常是在0.60～0.80之间的基金，也就是其风险级别只有标准普尔500指数的60%～80%。这并不是说一种基金的波动性大于标准普尔500指数就一定不好，只是说波动性较低、风险级别较低的共同基金通常对投资者更有利。

　　3.2.5 利用精彩的市场择机技巧，你的投资组合中一些波动性

　　较高的工具也可能是有益的

　　虽然大多数投资者，尤其是买入和长期持有的投资者，利用波动性不高于平均线的共同基金将会得到稳定的回报率；但是，具有很好的股市择机意识的投资者可能会实现更高的盈利，只要他们能确实做到在市场上升期抓住投资机会并且能在严重的市场衰退期及时退出。

　　本书第7章讲述有良好逃避股市疲软期历史记录的市场择机技巧。应用这些技巧的投资者会发现，把一些资本放在更激进的共同基金和其他股市工具上是很值得的。但是，为了得到最稳定的投资表现，激进性头寸在你投资组合中的比例应该限定在20%～25%，不要超越太多。

　　3.2.6 管理的持续性至关重要

　　你还要检查基金的资产规模。基金规模越大，越有可能正确反映主要的市场基准。

　　如果你被一种共同基金的长期表现和（或）其有特色的管理方式所吸引，那么在购买之前还要核实一下曾创造了辉煌成就的管理团队是否发生了很大变化。

　　同样，与大规模共同基金相比，小规模共同基金的表现通常更容易超越其市场基准，因为大规模的基金在找到发行了足够多股票且可以为大资本基金带来明显利益的成长型公司的能力较低。比较大的、高流通性的公司会被分析家们更广泛地追逐，并且，在扣除所需费用之前，基本上能反映出类似于标准普尔500指数的市场基准。大规模基金的管理者发现，把重点放在这些大公司上是很有必要的。小规模基金自然是更容易操作，并且，不论好坏，能为其管理人员提供发挥其特长的更大机会。

　　富达麦哲伦共同基金（Fidelity Magellan Mutual Fund）就能说明以上两种概念。在彼得•林奇的管理下，该基金的业绩很多年都超越了标准普尔500指数基准。它的最佳表现出现在基金开始不久、规模相对较小的时候。20世纪90年代，彼得•林奇退休，接替他的经理们再也没人能像他一样成功。同时，至2005年，该项基金成长为一个630亿美元的庞然大物，其表现也恶化至平均水平以下。

　　麦哲伦基金同时成了管理团队改变和成长过于庞大以至于成为投资恐龙的牺牲品。

　　所以，很多长期表现最好的共同基金—像富达价值低估股票基金（Fidelity Low Priced Fund）、伊吉斯价值股基金（Aegis Value）和道奇&考克斯平衡基金（Dodge and Cox Balanced Fund）—到了2005年就不再对新的投资者开放，管理者为维持业绩选择让资产保持在一定限度内。