同样是上市，国美让黄光裕看到了金山，而永乐让陈晓看到的却是沼泽。尽管他在股权结构方面煞费苦心，但却无法扫除永乐在上市前已开始沉积的忧患。

　　一边是业绩增长乏力，一边是“对赌”日期逐日接近。永乐开始为提高盈利奋战。

　　2006年4月19日，永乐与北京大中签署协议，双方启动战略合作伙伴关系，并在年内通过股权置换的方式实现股权合并。

　　大中电器是由其董事长张大中一手创建的民营企业，总部设于北京，拥有约100家门店，在家电连锁零售业内排名第五，在北京优势明显。

　　根据永乐与大中签订的战略合作协议，永乐电器拟用一年时间完成收购北京大中，并向大中电器董事长张大中支付1.5亿元的保证金。倘若张大中未能履行股权转让，则需向永乐方面支付人民币3亿元；若张大中在两年内将大中股权转让于其他人，张大中则须额外支付1.5亿元，即向永乐方面支付4.5亿元。

　　对于永乐来说，合并大中是“远水解不了近渴”。在外行看来轰轰烈烈的收购行动，并未挽回资本市场对永乐的信心。多家券商发出报告调低永乐的投资评级，摩根士丹利的评级由“跑赢大市”降至“与大市同步”，高盛则由“买入”降至“中性”。花旗维持永乐沽售评级，但目标价下降6%。

　　2006年4月21日，永乐公告2005年年报显示：尽管营业额较2004年增长48.1%，但由于竞争加剧和网点增加的摊薄效应，每年每平方米门店的加权平均销售额，反而由2004年的40，472元下降至25，482元。

　　公告业绩后的首个交易日（4月24日），永乐股价暴跌20.35%。

　　业绩公布后，摩根士丹利迅速开始行动。4月25日，摩根士丹利和Retail Management（永乐管理层控制的公司）发布公告，以向机构配售的方式减持股份，配售价格3.225港元，减持总数占已发行股份的15.81%。同时永乐管理层宣布行使两项购股权。

　　永乐管理层采用先配售减持股份，获得现金后，再行使购股权，低价购回股份，可见其能动用的现金有限，维持其控股地位已不易，根本无力去行使“对赌协议”中约定的“优先购股权”，眼睁睁看着摩根士丹利抛售。

　　完成交易后，摩根士丹利的持股量大幅下降至9.61%，套现约7.24亿港元。永乐管理层持股量略有下降。股价再度暴跌13.14%。