2005年开始实施的股权分置改革，改变了中国内地证券市场的格局。股权分置改革即非流通股股东向流通股支付对价，以获取自己手中持有的股票的流通权。对价的支付方式通常有：支付股票、支付现金、向上市公司注入优质资产等。股权分置改革通常被简称为：股改。

　　按中国证监会的规定，“先改革，先受益”，即完成改革的公司才可以再融资，而且一个地区完成改革的公司数量不达到全国领先水平，暂不允许该地区新公司发行上市。因此，各地方政府为发展本地区经济，层层施压，力推上市公司改革。

　　浙江省政府已经在不断催促百大集团拿出改革方案。股权分置改革，是非流通股股东与流通股股东之间的谈判博弈。具体到百大集团，就是西子联合（最大的非流通股股东）与银泰系（最大的流通股股东）的对决。

　　 “股改的方式有很多种，别把目光盯在送股那么没有技术含量的方式上。” 西子联合高层人士表示，“西子联合的收购报告并没有说关联公司甚至同盟公司不进一步持有百大集团”。

　　“股改对价如果达不到我们的要求，我们肯定投反对票。” 银泰系针锋相对，毫不示弱。

　　百大集团董事会秘书何美云表示：希望两家公司能够从百大集团的发展大局出发，冷静处事，以和为贵，友好相处，尽可能通过相互协商而得到一个合理解决方法。一旦百大集团的股改受挫，将是各方都不愿意看到的结局。

　　2006年3月1日上午，西子集团和银泰系高层坐到了一起。此次谈判，无果而终。

　　2006年3月21日，浙江银泰要求改选或增加董事的议案未获百大集团董事会通过。2006年4月26日，银泰系提出的《关于修改百大集团股份有限公司章程的议案》再次遭到百大集团股东大会否决。

　　而西子集团受让国家股的审批进程进展顺利。2006年6月13日，国家股协议转让事宜已获浙江省人民政府批复同意，并上报国务院国资委作最后审批。2006年8月17日，西子联合拿到了受让国家股的全部审批文件，正式发布《收购报告书》，持股比例26%。

　　银泰系也并不示弱。

　　2006年6月30日，银泰系发布第12次举牌公告，持股比例刷新至25.17%（其中流通股19.81%）。

　　2006年8月10日，银泰系发布第13次举牌公告，持股比例刷新至26.38 %（其中流通股20.52 %）。银泰系比西子联合提前7天持股比例超过了26%。

　　为了决战即将到来的股权分置改革，双方都不敢放松。

　　8月25日，银泰系第14次举牌，持股比例刷新至27.73 %（其中流通股21.87 %）。

　　6日后的8月31日，西子联合与杭州控股签署《股份转让协议》，西子联合受让剩余的国家股 (占百大集团总股本的3.93%)，每股转让价格为4.57元，总计4847万元。同日，西子联合分别与杭州华悦实业有限公司及上海中都投资有限公司签署《股份转让协议》，西子联合受让二者持有的社会法人股合计8355750股，占百大集团总股本的3.10%。股权转让金额分别为19156万元及1209万元。若此3项收购完成，西子联合持股比例将增至33.03%，触发了要约收购，因此此次股份转让尚须获得中国证监会批准豁免要约收购的义务。