第一节 国外证券市场股价指数评析(1)
股指期货投资指南 作者：徐国祥 2007-08-27 01:35
在现代证券市场指数发展过程中，指数按其使用功能不同可分为两大类：第一类指数是基准指数(Benchmark Index)，其主要目的是反映目标市场的整体波动，因此它的市场覆盖范围广、代表性好、行业分布均衡。例如，道琼斯全球指数由遍布全球的近5500只股票组成。另一类指数是投资指数(Investment Index)，其主要目的是用于指引投资者进行证券投资，投资指数主要用于指数基金(Index Funds)、指数期货和期权(Index Futures & Options)、交易所交易基金(ETFs)等衍生产品和结构产品。投资指数在编制时除了要考虑指数的市场覆盖范围和行业代表性外，还必须重点考虑指数的可投资性，即有较好的流动性和较低的复制成本。
目前，国际上许多著名的证券指数都是由专业的指数公司编制和发布，而其中最为知名的四家全球性指数公司为：道琼斯(Dow Jones)公司、标准普尔(Standard & Poors)公司、摩根士丹利资本国际(MSCI)公司和富时(FTSE)公司，它们编制的指数经常能够见诸各大媒体，已为人们耳熟能详。
一、道琼斯(Dow Jones)股价指数系列
道琼斯指数公司是全球指数主要的提供者之一，其编制的股价指数分为三大类：第一类为基准指数，包括道琼斯全球指数、道琼斯STOXX指数；第二类为蓝筹股指数，包括道琼斯股价平均数、道琼斯全球顶尖指数；第三类为特殊指数，包括道琼斯REIT指数、道琼斯伊斯兰市场指数、道琼斯互联网股票指数和道琼斯可持续类指数等。
(一)道琼斯全球指数(Dow Jones Global Index， DJGI)
道琼斯全球指数是一个国际化的基准指数，是一个全面的世界指数家族，能够向国际投资者提供一个全方位精确反映世界证券市场中的每一个细小的变化。该指数体系用了3000多个分类指数来反映全球5500多家上市公司的股票价格变动。道琼斯全球指数成分股的选择方法透明，规则可量化，减少了指数的偏差，并使指数可以很容易地进行回溯计算。该指数基期为1991年12月31日，基点为100，成分股每季度调整一次。指数计算采用自由流通市值加权，有利于投资者构建指数投资组合。
根据不同成熟程度的市场，道琼斯全球指数分为道琼斯发达市场指数和新兴市场指数。
1. 道琼斯发达市场指数
该指数系列主要是用来反映发达市场的股票价格波动。由于在发达证券市场，上市公司相对稳定，而且对投资者开放程度较高，因此，各国(除欧洲)的指数市值占总市值的95%以上，在指数中只排除少量的成交量很小、缺乏流动性的小公司，以提高指数的流动性和可复制性，因此，该指数又称为道琼斯全市场指数(Dow Jones Total Market Index)。全市场指数包括地区指数系列、规模指数系列和风格指数系列。
地区指数包括澳大利亚、中国香港、新加坡、加拿大、日本、美国、欧洲指数，其中欧洲指数几乎涵盖全部西欧国家的市场，道琼斯还给许多欧洲国家编制了全市场指数。
规模指数分为大型(Large cap)指数、中型(Middle cap)指数和小型(Small cap)指数。其中大型指数占全市场指数市值的70%，中型指数占市值的20%，而小型指数占市值的10%，其成分股选择主要依据公司的市值规模和流动性。
风格指数最初是道琼斯美国全市场指数的一个子集，2002年7月31日，又加入了加拿大、法国、意大利、德国、荷兰、瑞典和英国。风格指数包括价值指数和增长指数两类，它们又可按规模分为大型指数、中型指数和小型指数。指数成分股的选择主要是考察其是否为价值型或增长型股票。对价值型和增长型并无标准定义，通常认为本益比(Price to earning ratio)较低、股价—账面价值比(Price to book ratio)较低、有较大股利分配可能的股票为价值型股票；收入、销售、利润和现金流表现出较高增长性，而且再投资利润很可能高于派发股利的股票为增长型股票。
2. 道琼斯新兴市场指数
新兴市场(Ｅmerging Market)由于市场结构变动较大，市场开放程度不高，采用发达市场的覆盖率并不现实，有时甚至不可能，因此采用新兴市场合计市值占总市值的95%的方法。新兴市场包括的国家和地区有巴西、马来西亚、菲律宾、智利、墨西哥、南非、泰国、印度尼西亚、新西兰、韩国、委内瑞拉等。新兴市场指数也可分为地区指数和规模指数。
目前，国际上许多著名的证券指数都是由专业的指数公司编制和发布，而其中最为知名的四家全球性指数公司为：道琼斯(Dow Jones)公司、标准普尔(Standard & Poors)公司、摩根士丹利资本国际(MSCI)公司和富时(FTSE)公司，它们编制的指数经常能够见诸各大媒体，已为人们耳熟能详。
一、道琼斯(Dow Jones)股价指数系列
道琼斯指数公司是全球指数主要的提供者之一，其编制的股价指数分为三大类：第一类为基准指数，包括道琼斯全球指数、道琼斯STOXX指数；第二类为蓝筹股指数，包括道琼斯股价平均数、道琼斯全球顶尖指数；第三类为特殊指数，包括道琼斯REIT指数、道琼斯伊斯兰市场指数、道琼斯互联网股票指数和道琼斯可持续类指数等。
(一)道琼斯全球指数(Dow Jones Global Index， DJGI)
道琼斯全球指数是一个国际化的基准指数，是一个全面的世界指数家族，能够向国际投资者提供一个全方位精确反映世界证券市场中的每一个细小的变化。该指数体系用了3000多个分类指数来反映全球5500多家上市公司的股票价格变动。道琼斯全球指数成分股的选择方法透明，规则可量化，减少了指数的偏差，并使指数可以很容易地进行回溯计算。该指数基期为1991年12月31日，基点为100，成分股每季度调整一次。指数计算采用自由流通市值加权，有利于投资者构建指数投资组合。
根据不同成熟程度的市场，道琼斯全球指数分为道琼斯发达市场指数和新兴市场指数。
1. 道琼斯发达市场指数
该指数系列主要是用来反映发达市场的股票价格波动。由于在发达证券市场，上市公司相对稳定，而且对投资者开放程度较高，因此，各国(除欧洲)的指数市值占总市值的95%以上，在指数中只排除少量的成交量很小、缺乏流动性的小公司，以提高指数的流动性和可复制性，因此，该指数又称为道琼斯全市场指数(Dow Jones Total Market Index)。全市场指数包括地区指数系列、规模指数系列和风格指数系列。
地区指数包括澳大利亚、中国香港、新加坡、加拿大、日本、美国、欧洲指数，其中欧洲指数几乎涵盖全部西欧国家的市场，道琼斯还给许多欧洲国家编制了全市场指数。
规模指数分为大型(Large cap)指数、中型(Middle cap)指数和小型(Small cap)指数。其中大型指数占全市场指数市值的70%，中型指数占市值的20%，而小型指数占市值的10%，其成分股选择主要依据公司的市值规模和流动性。
风格指数最初是道琼斯美国全市场指数的一个子集，2002年7月31日，又加入了加拿大、法国、意大利、德国、荷兰、瑞典和英国。风格指数包括价值指数和增长指数两类，它们又可按规模分为大型指数、中型指数和小型指数。指数成分股的选择主要是考察其是否为价值型或增长型股票。对价值型和增长型并无标准定义，通常认为本益比(Price to earning ratio)较低、股价—账面价值比(Price to book ratio)较低、有较大股利分配可能的股票为价值型股票；收入、销售、利润和现金流表现出较高增长性，而且再投资利润很可能高于派发股利的股票为增长型股票。
2. 道琼斯新兴市场指数
新兴市场(Ｅmerging Market)由于市场结构变动较大，市场开放程度不高，采用发达市场的覆盖率并不现实，有时甚至不可能，因此采用新兴市场合计市值占总市值的95%的方法。新兴市场包括的国家和地区有巴西、马来西亚、菲律宾、智利、墨西哥、南非、泰国、印度尼西亚、新西兰、韩国、委内瑞拉等。新兴市场指数也可分为地区指数和规模指数。
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