我国股指期货推出在即。对于我国投资者而言，不仅要掌握股指期货投资的理论，更应该了解股指期货和股票市场之间的关系，为参与股指期货投资奠定坚实的基础。这里我们将介绍股指期货对股票市场交易量的影响、股指期货对股票市场波动性的影响、股指期货对股指权重股的影响，以及股指期货与股票市场价格之间的领先滞后关系。

　　一、股指期货对股票市场交易量的影响

　　股指期货具有高杠杆率、低成本、交易便捷的优点，因此广受机构及基金经理人的青睐，将其作为避险、套利的工具。这就使得大部分国家或地区的股指期货一上市，成交量就迅猛上升，远超股票市场的成交量。

　　芝加哥期货交易所于1982年推出S&P500股价指数，短短3年时间，其成交量就大幅超过纽约证券交易所的股票成交量。我国香港地区在1986年推出恒生股指期货后，股票交易量当年就增长了60％，之后，股票交易量不断增加。据统计，2000年上半年，香港股票交易金额已达到17566亿港元，比恒指期货推出前同期香港股票交易金额增加近50倍。在日本，股指期货成交量也是远超股票市场成交量，最高时曾超过现货市场成交量的10倍。于是根据这些历史数据，人们普遍认为，指数期货的推出将会促使大量资金从股票市场向股指期货市场转移。

　　那么，是不是股指期货交易量远超股票市场，就真的意味着股指期货市场在从股票市场“抽血”呢？国内外学者对这个问题进行了广泛而深入的研究。

　　日本的研究报告指出，许多市场参与者除非发现市场有套利机会，否则多从事单纯的指数交易，即投机交易仍占大份，尤其是市场波动幅度较大时。也有迹象显示，避险者也会参与投机交易，以免在快速波动的行情中坐失良机，这使得日本的指数期货交易量远超股票市场。

　　国际证券交易联合会1993年所作的一份调查报告显示，美国、日本、巴西等国都存在资金从股市向股指期货市场流动的现象。

　　库斯克和考科(Kuserk&Cocke)等人对美国股市进行的实证研究表明，开展股指期货交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的规模和流动性都有较大的提高，且股市和期市交易量呈双向推动的态势。虽然股指期货的市场规模超过现货市场，但这是场外资金大量流入造成的，对股市的发展具有长期推动作用。

　　李存修等学者以香港恒生指数期货为例，研究了股指期货对现货市场成交量的影响。他们以周转率作为流动性的判断指标。他们认为，股指期货的上市可能有三点影响：一是期货杠杆程度高，会吸引以投机为目的的交易，股市的现货交易或许会因股指期货的出现而发生移转；二是股指期货提供了避险工具，由此提高了投资者的投资意愿从而增加了现货市场的成交量；三是股指期货有价格发现的功用，吸引了套利交易。恒指期货上市后，成分股及非成分股的周转率皆增加八成以上，可见市场流动性显著增加，促使期货与现货的成交量双双上升。

　　综合而言，股指期货的推出初期的确会吸引一部分资金从股票市场转移到股指期货市场，随着股指期货市场的发展，其成交量往往会超过股票市场的成交量。对于资金推动型的股市增长模式，这种“资金转移”在一定程度上会导致股票市场的萎缩。但是，这也在客观上促进了股市的调整，使其走上健康的发展道路。股指期货的推出对股市的发展具有长期推动作用，期货市场的成熟，也会带来股票市场的繁荣。

　　二、股指期货对股票市场波动性的影响

　　自股指期货市场产生以来，一直有不少政府管理部门和有关学者对衍生产品的发展持反对态度。他们的理由主要是，股指期货市场的建立增加了股票市场的不稳定性，加大了股票价格波动的风险。1987年10月华尔街股市的崩盘，就给反对金融衍生产品的人们提供了似乎有力的例证，更是有学者提出了“瀑布理论”，并以此来阐述和解释股指期货对股票市场的负面影响。

　　为了便于读者深入了解相关问题，我们将国内外近年来的研究成果整理汇总如下(见表8．1)。

　　表8.1关于“股指期货上市后对股市波动无影响或只有短期影响”研究成果

　　作者研究期间研究对象研究方法实证结果