神话3：风险最小化的最佳途径是分散投资并长期持有

要分散投资和持有。人人都知道这是最安全的股市投资方法。但是话说回来，曾几何时，人人还都以为地球是扁平的呢。事实是，如果长期分散投资，从1905年到1942年的37年，从1965年到1983年的18年和从2000年到2005年，回报率都会为零。即100年间长达60年，回报率为零。而如果你知道如何投资，懂得一号法则，了解如何在有吸引力的价格上找到出色的企业；那么你就不会把资金分散投资到50种股票或者一个指数共同基金之中，而是集中力量投资于少数你所了解的企业。当控制市场行情的基金感到担心的时候你买进；当他们贪得无厌的时候你卖出。假如你不明白我说这话是什么意思，读完本书你就会明白。我保证。

　　今天，市场上80%以上的资金都由基金（养老金基金、银行基金、保险基金和共同基金）投资。正如我在序言中所说，这就是所谓的“机构资金”。在17万亿美元当中，大机构管理着14万亿美元。换言之，基金管理者就是市场；当他们把几十亿美元投入到一种股票之中时，该股票的价格就会上涨。当他们将资金抽走时，该股票的价格就下跌。他们对市场的影响很大，以致只要他们突然决定抛售，就能引起价格暴跌。认识到这一事实对于一号法则具有核心意义：基金管理者控制着市场上几乎所有股票的价格，但当他们想要退出时，并不能轻而易举地做到。然而，你我却能在几秒钟内进入或者退出市场。在第十一章，我将详细探讨这对我们都意味着什么。

　　因此，在长期里，如果推动市场上扬的婴儿潮资金在这一代人退休时开始退出，会发生什么情况？其他某个事件吸引资金退出，市场又会如何？由于共同基金贬值，所以投资者的反应是加速把钱从基金中抽走，最终导致市场一落千丈。具有讽刺意味的是，虽然从理论上讲，长期投资于一个风险分散的共同基金会使风险降低，但是在这个市场上，这种投资战略实际上使风险增加。在这个市场上，不论金融服务行业的推销员们如何大肆加以宣扬，根本就没有“平衡的投资组合”。如果这个市场崩溃，那么玩这些游戏的基金管理者可能会发现自己好像是在泰坦尼克号的甲板上调整座椅。

　　如果你不认为在一个现代经济体中可能会发生股市的全面崩溃，请回过头来再思考。最近10年来日本就发生了这种情况。从1992年到2002年，日本股市价值损失了85%。并且一直没有恢复起来。日本的婴儿潮一代人大约要比美国的年长10岁（政治与经济因素促使婴儿潮在二战开始以前就在日本发生）。如果美国的股市下跌85%，道琼斯指数就会跌到1500点。这种情况曾在上个世纪30年代发生。它还可能再次发生。

　　分散投资使你的各个投资项目过于薄弱，确保了市场平均报酬率。也就是说，整个市场有什么遭遇，你就会有什么遭遇。很显然，有成百上千个了不起的企业可以买进，但是如果你有工作和家庭，而且不想总是泡在电脑旁，那就只能关注少数几家企业了。如果不能对买进的企业持续关注，你就背离了一号法则的理念，从而造成总收益下跌。

　　作为一号法则投资者，我们从不同行业中精选少数企业。因此，即便我们不像共同基金管理者一样，通过同时买进几十家不同公司的股票实现“分散投资”，我们所建立的投资组合也应反映出企业的不同类别。但是能够购买多少家公司的股票取决于你拥有多少钱可以用来投资。我将告诉你投资组合中适当的比例关系。

　　分散投资策略适合于这样的人：还有30年的时间生活，没有任何愿望要学习如何投资，对8%的年报酬率和退休后最低生活水平感到惬意。我们的目标是要找到十分出色的企业，在真正有吸引力的价格上买进，然后让市场发挥作用。也就是说，市场最终会按照这些企业的价值为其正确定价。不出几个星期、几个月或者几年，我们就会比现在富裕得多。这就是我们想要做的事情。但是为了做到这一点，我们不能再是无知的投资者，被整个金融服务行业占便宜，而必须开始成为有知识的一号法则投资者。不是沦为他人的猎物，而是比捕食者更胜一筹。

60年代中期，我父亲建议我投资一个分散风险的共同基金。我投入了600美元，然后就把这件事忘掉了。18年后，我投资的价值是400美元。想象一下，如果60年代中期我45岁，投资的金额是6万美元而不是600美元，那么18年后63岁时发现我的6万美元变成了4万美元，而不是可以用来规划退休生活的24万美元，这会多么地令人沮丧？本书的目的之一就是要使你永远不再畏惧理财投资。

成本平均投资法不是保护伞

虽然从技术上讲，成本平均投资法（Dollar Cost Average）并不是一个神话，但是仍存在诸多问题，因而我不得不向人们一再证明，成本平均投资法并不是传说中的投资者的“救命稻草”。作为基金管理者和经纪人所偏爱的推销工具，成本平均投资法就是每个月用相同的金额买进股票或共同基金，无论股票或基金的价格如何。例如，每个月购买价值100美元的微软公司股票，不论每股的价格怎样。如果价格下跌，所购买的股票就多。如果股价上涨，所购买的股票就少。成本平均投资法的目标就是使每股的平均成本下降，从而使风险最小化。

　　这一方法有两项重大缺陷：（1）如果市场行情持平或者下跌，成本平均投资法就与“买进-持有”相同；（2）要使成本平均投资法发挥效力，就必须“每个月都投入相同的金额，无论发生什么”。那么，1929年到1930年间，当10万美元的股票缩水为1万美元的时候，你仍然需要买进。2000年到2002年期间，当技术股票价值损失85%时，你必须愿意继续买进，直到其跌到谷底。这样做的前提是：第一，拥有一份工作和多余的现金，可以在经济衰退或萧条时花在股票上；第二，在遭受了惨重的损失后，仍然愿意一掷千金。一号法则不相信成本平均投资法，它主张了解企业的价值，并在其被低估的时候买进。换言之，我们花费50美分购买1美元的价值，并且一如既往地这样做。我们不去花费10美元购买只值1美元的东西，也不幻想这种肆意挥霍会因偶然的机会得到抵消，例如，有时也许可以以比10美元稍便宜的价格购买这样1美元的东西。

如果从1905年到1942年采用成本平均投资法，一个道琼斯指数基金的报酬率就会是1%，而“买进-持有”的报酬率是0。从1965年到1983年，报酬率会是2%，而不是0。从2000年到2005年，报酬率会是3%，而不是0。换言之，在近100年来，在道琼斯指数基金中采用成本平均投资法还不如购买政府债券然后让它自生自灭（买进一持有）。