在适当的时机卖空

决定卖空的时机是需要技巧的。头号定律（Cardinal Rule 1）是：当你认为会出现熊市而不是牛市时，进行卖空。这个原因相当简单。牛市中，大多数股票都会上涨；在熊市中，几乎所有的股票迟早都会下跌。关键是学会根据大盘平均指数（道琼斯工业指数、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数等）的趋势来判定你所在的市场类型。如果你断定会出现熊市，那么卖空可能会带来盈利。但是，在牛市进行卖空交易，犹如逆流而上，不可能获利。
熊市大概每三年发生一次，而且那时股价的下降速度比之前牛市中股价的攀升速度快得多。如果时机正确的话，仅仅三个月赚得的利润就能超出牛市中一年的利润。我认为在熊市中只可以做两件事情：卖出大多数或所有的股票退出，套现或买入现金等价物如美国国库券、货币市场基金；或者进行卖空交易。

在股票价格一路攀升后进行清算的时候，很可能会出现股价从峰值降低10%~15%的情况。而这之后，你可能才意识到股市恶化并要转入熊市。卖空能够赢回这一部分，甚至还可以获利。如果操作正确的话，熊市中的两种操作方法（套现或卖空）都会使你减少股票投资损失，回笼现金，不再重蹈覆辙，为下一次的牛市准备好资金，迎接新的领导股。
有涨必有跌
价格平稳，看似抵制熊市的股票最终也会下跌。在大熊市中，它们最终都会下跌。因此试图重整股票组合、买进蓝筹股或看似抵制下跌趋势的股票的做法都是错误的。这些股票只是在拖延这种宿命，通常其价格最终也会下跌。采用这种策略只会让你比正常情况输得略少，但还是以赔钱而告终。

在熊市中一旦被套住了，很多投资者（不论是个人还是机构）都会采取顾及颜面的说法，称自己是长期投资者，自己的判断是正确的，仍能从持股中获得股息。这种做法不仅是无知的，也是愚蠢的、充满风险的，因为一天的股价回档修正（correction，指背离最近市场趋势的价格反转走势）会抵销所获得的股息。当熊市来临时，什么都不卖的人会随着数月股价的持续下跌而承受更多的压力。这种人很可能会因为最终无法克服恐惧和慌乱而在谷底抛售股票，损失惨重。

如何运用大盘平均指数

大盘平均指数（道琼斯工业指数、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数等）非常重要，因为它们代表了美国经济中一些规模最大、机制最完善的公司。同时观察多个主要指数非常重要，不仅可以帮助你判断重要的股市峰值，而且还能帮你注意到一个指数明显落后于其他指数的差异，或一个指数无法证实其他指数显示的新高的现象。

最好根据大盘平均指数的走势和动向来判断开展卖空交易的时机。当出现准确的迹象显示股市疲软时，就要选择个股并确定卖空的时机。《投资者商业日报》（Investor?謘s Ｂusiness Ｄaily）每天刊登几个大盘平均指数的日线图，包括道琼斯工业指数、标准普尔500指数、标准普尔600指数、纳斯达克综合指数和IBD New America Index。这些曲线图在一页内依次排开，不同市场指数和指标之间的差异一目了然。

大盘平均指数的顶部形态一般以两种方式出现。第一种方式是市场平均指数上涨，形成一个短期的价格新高，但成交量较低。这暗示了这个价格上股票需求量不大，反弹会遭到抛售的压制。第二种方式中市场平均指数仍旧是一种上涨的趋势，但突然会有一天、两天或三天，纽约证券交易市场或纳斯达克的日成交量高于前一天，而市场平均指数没有攀升（称为“炒单/频密交易”），收盘价甚至比前一天的收盘价还低。我们称之为“盘档期”(distribution days)，如果在两到四个星期内出现了三到五个盘档期，那么就该套现，重新评估手中的股票了。

1984年的股市顶部是在股价持续走高过程中形成的处于盘档期的双顶形态。图1.1 表明在股市上扬时，随着道琼斯指数下跌、成交量较前一天增长，几个盘档期出现在图中的A点处。在A点附近两天，股市的成交量很大，但无法促成逆转性的上升趋势。四天以后的B点，当天道琼斯指数到达新高，但却以低价、大成交量收盘——一个典型的盘档期。接下来股市开始波动，在到达谷底、开始反弹到C点前，又经历了五个盘档期。C点也以大成交量收盘，但仍旧没有促成上涨的趋势。D点也发生炒单现象，此后股市开始下跌，五个盘档期后，股价跌破200日移动均线，这预示着1984年熊市的开始。

如图1.3纳斯达克指数日线图所示，2000年股市顶部也是一个典型的双顶形态。因为反弹创下了新高，所以这个图形看上去强有力。当到达高点的时候，纳斯达克指数比1998年10月的谷底翻了一倍，突破了5 000点，投资者都为其疯狂并预测会创下更新的高度。在这个过程中，与互联网相关的股票都高速增长，一天内可以增长10、20，甚至40个点，注意图中股市向A点进发时，成交量在上涨。A点附近几天的成交量都在持续上涨，但当指数第一次冲到5 000 点，指数逆转并在以当天略低价格、较高成交量收盘时开始动荡。接下来的三天，纳斯达克指数攀升到了新高，成交量超过平均成交量，但在第三天的B 点受阻停滞不前。C点的成交量又再次上升，但指数暴跌并进入了一个盘档期。纳斯达克指数接着跌到大约4 500点的低谷，在此之后又反弹到高于5 000点的位置， 但没有到达两星期前的高度。然而注意此时，即走势图上标注的D点的位置，指数冲破了5 000 点，但与先前冲破 5 000点的位置（A 点）相比成交量较少——这是一个微妙的暗示：这个水平的需求量正在减少。D点后，指数下跌的第一天，成交量较少，但接下来的三天，即走势图上标注的E、F和G点，显示当指数暴跌时成交量上升。此时，纳斯达克指数已经在顶部延续了七天的盘档期，暂停了滑向50日移动均线的脚步，使投资者得到了一天的喘息，但不料第二天成交量更低。纳斯达克在H点急剧下跌，成交量很大，却以当天较高价收盘，很多技术分析家称之为“下降底”（capitulation bottom）。然而这实际上是一个盘档期。注意H点之后 ，纳斯达克反弹的这三天，成交量较少，预示着当指数试图回升时需求减少。从I点开始，当成交量上涨时，纳斯达克指数下跌，进入了四天的盘档期，接着开始了历史上最糟糕的一次熊市。

一定要注意，在大盘指数到达峰值后，股市在开始逆转的前几天，不一定会看到成交量大幅上涨。这个意识很重要，因为很多专业人士固定思维认为成交量下降时不可能有真正的形势逆转，回档修正是正常的。更多股市顶部的例子可以参看我的著作《笑傲股市》。