关注个股也要看大盘

牛市不会在一周或一个月内就达到最高点。到达顶部是需要数月才能完成的一个过程。很有可能你会过早地介入卖空交易。这样的话，你就不得不补空来降低损失。但千万不要放弃，也不要失去理智，因为市场会在两三个月的时间里形成几个弱势点，你应该再次建立卖空位置。同其他事物一样，成功的卖空交易需要方法与耐性。

熊市时，公司有时会增加股息、发布利好消息、宣布股票拆分或者显示收益良好。不要被看似有利的消息误导。睿智的专业人士可能会利用这些看似有利的信息来抛出更多的股票。公司通常在市场情况不妙时会增加股息，想以此来推动股票的价格走势。其实这种做法是错误的，因为专业人士会利用这个机会卖出股票。关键是应该跟随股票价格和成交量走势。通常，有利的消息或公告引起的反弹会使合适的卖空点重新出现，从而让你大挣一笔。
哪些股票适合卖空
适合卖空的股票首先应该是牛市的领导股，也就是，股价上涨很厉害的股票。它们通常已经得到了大量的机构投资，譬如共同基金、银行和养老基金。我们的研究表明：与股票猛涨、业绩表现良好时相比，股票到达峰值后的一到两年内，更多机构持有了更多的前领导股。当股票走低时，这就创造了大量潜在的卖出供给——每个人都持股，所有潜在的卖家都拥有大量的股票。

如果一只股票刚刚拆分的话，也很有利，而且拆分越大越好。如果这是过去几年中第二次拆分就更好了。股票二次拆分通常发生在整体走势中较后期的阶段，对人们来说这是一个很明显的有益的局势。股票拆分有利于卖空是因为如果一个机构有500 000股股票，每股分为三股的话，就是1 500 000股，这就为卖出提供了更多的供给。如果大量机构持有的话，这种影响会成倍增长。正如股票市场的其他事物一样，这只是一个简单的供需问题，大量潜在的供给形成了卖压。通常一年内股票拆分两到三次后，股价会到达峰值。

一旦进入熊市，大机构投资者的持有对于股票也是一种负担。通常，你会看好牛市中大机构投资者持有的股票。然而，在熊市中，如果这些机构投资者打算退出的话，被机构“大量”或“超量“持有的股票就会遭殃。这种被“超量”持有的股票通常是早已到达峰值的领导股。譬如：1999年12月到达峰值的美国在线时代华纳（AOL）被815只共同基金持有，共36 200万股。两年以后，当这只股票从90多美元跌至10美元以下时，1000多只共同基金拥有总共88 600万股。这说明大多数共同基金的管理者都迟了一步，在股价到达峰值之后愚蠢地买进了数以百万的领导股，从而当股票下跌时制造了过剩的供给。这种事后购买的行为会导致供给过剩，最终会导致股票走势持续恶化多年，甚至最终崩盘。

选择卖空股票和确定卖空时机的一个技巧是：观察几组属于不同行业的股票。即使大盘到达峰值，所有行业的股票也不可能都同时到达峰值。因此，对某组股票而言适合卖空的时机，对其它组股票来说可能早了两到三个月。一定要有耐心。每一组的时机都会到来，当适合操作的时候，股市会给出暗示。如果机构投资者持有的一种或两种股票价格大幅下跌，并且没有反弹，或者极不正常地走低，那你最好关注同组的其它领导股，因为它们可能会发生同样的情况。

应遵循的常识

常识可以帮你在逐渐形成的熊市中挑选出适合卖空的股票类型。其中包括陷入恶性循环的行业如铁路、旅店、资本设备、基础材料等，即使这些股票在过去一两年内价格大幅上涨。现在已经停盘的瑟登帝公司（Certain-Teed ）的股票在1962年股市下跌时就是一个很好的卖空对象。还有与房产相关的MGIC（Ｍortgage Guaranty Insurance Corporation）公司 和Kaufman&Broad（现在叫KB Home）公司的股票在1973年~1974年的熊市中也同样如此。

常识还表明，有可能大幅下降的股票恰恰就是之前牛市中的领导股。正如其他事情一样，股票市场可能会失控或过火。在2000年股市到达峰顶后转入的熊市中，很多曾经疯狂上涨、在教科书中以“终极”顶部而闻名的科技股票，比它们在牛市中峰顶的价格下跌了９０％甚至更多，提供了绝好的获得高收益的卖空机会。

终极顶部的例子

在图4.1~图4.6中，我们可以看到1998年~2000年牛市中的三只领导股，人类基因科学公司（HGSI）、高通（QCOM）公司和美国在线（AOL）。这三只股票都在典型的终极顶部结束了股价上扬。有时，一只股票的涨势喜人，在周线图上有两到三周的快速价格上扬（在日线图上是八到十天）。从日线图上看，通常最后一次价格上扬总是伴随着几次价格大幅跨越。这一周的从低到高的股价差额会比之前股价上扬过程中任何一周都大。在一些情况下，在接近终极顶点时，一只股票会重复前一周的大幅股价变化，从前一周的底价开始上扬，最后收盘价比前一周稍高，且成交量一直很高?我管这种情况叫做“铁轨形线”，因为在周线图上你可以看到两条平行的垂直线。图4.1在ＨＧＳＩ股价挺进到峰顶时可以看到这样的图形。这意味着持续的大成交量盘档，没有任何实际的价格上扬。

通常，一只领导股达到峰顶往往是由于一些重要的利好消息，或者是因为过多的华尔街分析师提高了对股价的预期。1999年3月，当嘉信理财（Charles Schwab）公司的股价刚刚越过160美元，到达一个典型的峰顶时，一家大经纪公司的分析师预计股价还会达到200美元。分析师的意见再一次与股市的实际情况相差甚远，股价已经达到了最高，之后再也没突破160美元，更不用说200美元了。