公司在不同的发展阶段，它所需要的投资者、投资银行以及分析师都是不同的。首次发行的时候，可能只是一次受限制的私人投资公开股票（PIPE），它可能会通过一个小的投资银行去做。某个主投资者可能投了50万美元。等到想融资4000万美元的时候，它就想找一家在某个地区能力很强的投资银行，因为它能够联系到更大的资金，最大的投资者可能会投资400万美元；股票不再是受限制的，所有的投资者都想有一个受人尊敬的分析师来跟踪这家公司。到了第三次融资的时候，公司就会找一个世界知名的投资银行来牵头，跟其他的国际性投资银行一起操作；最大的投资者可能会投2000万美元；这个时候的投资者就跟第一轮的投资者截然不同了；也会有多个受人尊重的分析师跟踪这家公司。

　　这种情况下有两点非常重要。公司在进行二次或多次融资的时候不要把自己局限于一家投资银行。投资银行通常要求继续担当这家公司下一次融资的投资银行。如果公司的规模没有变化，那就没有问题。但是，如果公司不断发展，需要吸引更大的投资者，最初的投资银行可能就是个不良因素了。我们看到很多成功的公司就是因为被迫跟首次为它融资的投行签署了下一次的融资协议而吃了大亏，所以公司在签署这种协议之前一定要万分小心。

　　17. 公司最好进行多阶段融资。在第一个阶段，公司可以先融资一小笔钱去扩展业务，等财务状况好起来，并且和投资者建立了关系之后，就可以在以后的融资中获得剩余所需的资金。在过去的几年里，中国安防（CSSTF.OB）进行了四次融资，每一次它都能从更有声望的投资者那里获得更高的价格，每一次融资之后，股价都会上涨。

　　18. 估价策略。公司应该尽可能地争取获得最高的估价，因为较高的价格能让公司融得更多的资金，股权稀释的程度更小，这一点看上去是符合逻辑的。但是，公司为了最大限度地满足自己的长远利益要把股价适当降低一些。有些业务可能需要的资金不多，但是能够产生大量的现金，做这种业务的公司可能只需要一次融资就满足需要了。如果你的公司是做这种业务的，那你就想拿到一个尽可能高的价位。大多数公司是要进行两次以上的融资的。有些公司的收购计划非常庞大，需要频繁融资，在这种情况下，高价位发行就没有发行后股票的表现重要了，因为后市价格对于公司未来的融资活动非常重要。

　　1991年，我们曾经跟中国一家很大的房地产公司合作过。管理团队和投资银行寸步不让，要拿到最高的融资价格。融资后，股价下跌了。投资者对公司的表现很失望，卖掉了股票，股价下跌更多。投资者认为这个公司经营不善，股价继续下降。当这个公司想要再次融资的时候，它的股价已经太低了，融资会大量稀释股权。它的竞争对手通过收购逐渐发展壮大的时候，它只能把资产卖给他们，每次它想要收购别的资产的时候，总会有个股价高于它的公司出更高的收购价格。它的竞争伙伴都变成了大公司，而它却逐步萎缩。10年之后，它的股价还是比它首次公开发行的价钱低很多，最终被一家股价比它高很多的竞争者收购。这个教训很简单，原本可以先把股票以低价卖给投资者，让他们赚到钱，股价就会上涨，公司也能够继续发展壮大了。

　　当一家公司在为首次发行估价时，应该考虑到短期和长期的利益。我们为如果一个公司能够吸引到合适的投资者、投资银行和分析师，卖价低一些也许更好，因为这些人会把他们的“关系”带给这家公司。