PIPE是私人投资公开股票的缩写。虽然PIPE的形式各不相同，还是具备某些共性，包括：某种形式的股票，比如受限制的或低于市场价格的普通股或优先股，以及某种期权，能让投资者在股价上涨时获利。另外，由于PIPE投资者在干预公司的方面受到某些限制，所以他们要承担一些风险。

　　多数情况下，如果还有其他选择，投资者和公司都不会选择PIPE。因为投资者购买PIPE时，买进的是限制性股票，这些股票在投资者手里可能要呆上3个月至1年多的时间。由于投资者不能买卖这些股票，投资者管理投资组合的能力就受到了限制。

　　因为这些股票是限制性的，所以估价有一定的难度。限制性股票在交易的时候应该用一些折扣价来弥补它无法交易的不足。但是这对很多小公司而言，由于市场价格可能无法反映公司真正的价值，折扣的成本就会变得非常高。比如上面所谈到的中国水务的例子中，股票一直按照0.5美元每股的价格进行交易直到它们可以销售。然后，总会有一天，当卖主远远超过买主的时候，股价跌至0.2美元以下。在这种情况下，投资者很难给出公正的估价。

　　给期权估价更加复杂。期权赋予投资者可以在未来某个时候购买股票的权利。让我们设想一下，股票全部注册后卖到了1.2美元，那么面值是1美元的期权的价值是多少呢？简单回答是0.2美元。你可以按1美元行权，然后卖到1.2美元。但是这些期权也许三年有效，所以如果期权持有者没有立刻行权的话，这些凭证很有可能获得更高价值。

　　有一种估价数学模式叫做“毕苏模型 (Black-Scholes Model)”。这个数学模式包括几个因素，其中主要的因素是股票的波动性和期权的有效期。对于那些波动性高的小公司而言，期权的估价会非常高。

　　假设这些股票还没有注册。期权的行权价格还是1美元，股价也还是1.2美元。但是，股票注册以后，投资者自然就会期望股价降到1美元以下。现在你如何为这些期权估价？多数情况下，保守的回答是这些权证的价值是零美元。但是，这样的问题都不存在所谓正确的答案，因为每个投资者对权证的估价是各不相同的。

　　另外，会计师会强迫公司用毕苏模型计算期权的价值。如果一家公司股票的流通性较高，同时又拥有大量的期权，这些期权就会对公司汇报的收益产生非常大的负面影响。

　　如果这些情况听上去就非常复杂，实际运作起来会更复杂。PIPE本身就是一种非常复杂的融资形式，对投资者和公司双方都没有好处。但是，为什么公司会参与PIPE交易呢？答案很简单：因为PIPE常常是他们融资的唯一途径。

　　因为PIPE交易不用注册，所以公司无需等待SEC的批准。投资者了解到很多公司都想尽快融到资金，同时他们没有足够好的经营业绩或者不想花费传统融资形式所需的时间，所以他们常常以股票是很制性的为理由，在参与PIPE交易时，尽量压低股票的价格。

　　PIPE的条款不是由公司来制定的，通常由投资银行和主投资人共同完成，但是这并不意味着公司必须接受这些条款。不同的投资银行和投资者参与PIPE的方法截然不同，有些方法是公平合理的，但是其他方法就是尽力压低价格。他们的工作就是给他们的投资者找到最好的投资项目，公司的工作就是在适当的时候说出：“我们很难接受这些条款。”