我国相关法规规定，一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超过基金资产净值的百分之十。这项规定旨在从制度安排上实现基金的分散投资，防范基金过于集中地持有某一家或几家上市公司的股票而形成的投资风险，但是这项强制规定主要限于单只基金。对于同一家基金管理公司旗下的多只基金而言，持仓结构受同质化的投资策略及选股程序影响，势必造成整体侧重于持有某几只相同股票的现象。如果将这一因素放大到整个基金行业来看，最终形成的结果同样也是市场上人们俗称的“基金扎堆”现象。可见相关制度的安排并没有对基金是否真正分散投资形成实质性的影响，投资策略到底是选择激进还是保守、集中还是分散，主动权完全掌握在基金管理者手中。

　　例2.1 一则关于基金持股集中度的报道（引自《证券时报》）

　　2007年1月19日，大成、博时、长盛、富国、广发等17家基金公司旗下的97只基金率先公布了2006年度四季报。高仓位和高持股集中度是基金激进型投资策略的两大表现。天相统计显示，已公布06年四季报的76只偏股型基金的平均股票仓位达到了80.59%，其中，开放式基金股票仓位为80.98%，封闭式基金的股票仓位为77.76%，都比去年三季度有大幅提高，开放式基金提高幅度为10.19个百分点，封闭式基金提高幅度为2.44个百分点。

　　据悉，去年四季度混合型基金的大举加仓是造成基金仓位上升的主要原因。这类基金股票仓位大涨17.63个百分点，达到了78.53%，其中，新发180多亿元的广发优选基金股票仓位从62.33%狂涨到93.82%，体现了该基金在投资策略上的激进性。

　　统计显示，基金持股集中度也出现大幅上升，从去年三季报的49.99%上升到四季报的51.56%，基金重仓股占净值比例也从36.28%上升到41.09%。其中某开放式基金持股集中度达到87.87%，重仓股占净值比例高达80.39%，投资策略十分激进。

　　从理论上来看，反映投资策略是否激进的另一项指标是持仓比重，但从国内开放式基金的运作情况来看，大部分基金的持仓比重随着市场的牛熊周期变换呈现出整体趋同的特征，所以在这方面不同的基金公司或单只基金没有太多的对比意义。

　　持股集中的主观背景是国内基金经理偏好积极的投资策略。在我国目前的开放式基金中，除了ETF产品和指数基金外，大多数积极运作的开放式基金不会采用消极跟随某一指数或指数组合的消极投资策略。采用积极投资策略的基金是想通过积极的组合管理和市场时机的把握来获取高于市场平均收益（市场指数）的回报。这一理念也就是市场上通常说的“战胜市场”。

　　积极的投资策略包括两方面的含义：积极选时和积极选股。从理论上说，采用积极投资策略的基金经理一般会有两种方式构筑投资组合。一种是自上而下的选股方法，这种方法注重对于宏观经济整体走势的研究和把握，在分析经济周期运行规律的同时选择有较好发展机会的行业，最后通过对于行业内部的经营格局及市场状态选择龙头企业或有潜力的企业进行投资。典型的案例是2006年随着国际有色金属价格的大幅上涨，国内的有色金属行业迎来了难得的景气周期。通过对有色金属及其细分行业的深入研究，多只基金准确地买入了具有极大增值潜力的上市公司的股票。如上投摩根大举介入宝钛股份，其后这只股票出现过连续十个涨停板的走势；广发则选中了不足20元/股的驰宏锌锗，该股股价最高超过了100元，一度超过贵州茅台成为两市第一高价股。此外，对于即将步入发展周期的3G产业，各基金也争相追捧，该行业的龙头上市公司中兴通讯更是成为多家基金的重仓股之一。另外一种方法是自下而上，这种方法侧重于选择不受宏观经济波动影响或者影响较小的优质企业，通过对企业产品、市场、经营管理水平及品牌价值等微观要素的调研来确定投资目标。用这种方法选出的股票通常是市场中运行较为平稳、没有大起大落的品种。例如消费领域的贵州茅台、伊利股份等等。

　　基金经理背后庞大的研究力量为其进行积极的选股行为提供了理论上的保障。而选股成功后的一夜成名以及财富效应也激励着基金管理者去发现、买入、并持有市场上的龙头股、明星股。基金经理们的积极态度显然也成为集中持股行为的主观原因。