有98%的人不敢在股价创新高时买进

　　因为他们担心股价已经涨得过高

　　其实，一只股票是否有投资价值

　　不能只根据股价的运行位置，更不能看其绝对价格

　　只要它的价格还没有完全反映出其内在价值，就是值得持有的

　　——美国投资大师威廉R26;欧尼尔

　　无论乐观者的看好，还是悲观者的恐惧，股市参与者不可能不察觉：中国股市患了一种“恐高症”，正是这种“恐高症”使大盘指数在接近某个整数点位或前期高点时总是显示出一种上下两难的运行疲态，这正是股市参与者的心理情绪在发挥作用，与基本面毫无关系。

　　这种恐高症就来自政府管理层，来自股民和机构，来自国际舆论。

　　包括证监会在内的中国政府部门一方面希望股市能够保持一定的繁荣局面，能够为经济体制改革，特别是国家的金融改革和大型国有企业改革创造一个良好的金融环境乃至经济环境；另一方面又害怕股市涨幅太多、太大，引起暴跌，进而造成金融运行不稳定甚至是金融危机，影响政治和社会的稳定。所以，我们不难发现，相关部门的领导人每次讲话几乎都是在重复一个同样的主题——股市要发展，但是要健康和稳定发展。

　　当股市每到关键点附近的时候，政府或者与政府相关的人士就会搬出不利于股市继续上升的政策和言论，譬如像清查违规资金、提高住房贷款利率、加息、提高准备率、发起或默许进行“泡沫大讨论”等等。这种现象从中国股市诞生之日就是如此，这也是中国“政策市”的最好佐证。多年以来，我们的政府对股市已经形成了一种固定的思维方式——稳定压倒一切，宁愿平，不能乱。政府是担忧股市的危机引起经济的危机，进而产生政治危机。

　　股市参与者包括广大股民和机构投资者也存在着对高股指的警惕和恐惧。这其实是一种条件反射，政府在股指高点位总是会有意无意地出台一些政策和舆论，这是股民多年总结出来的经验，而市场的主力则更是消息灵通。这样，投资者便在高位一致做空，股指怎么可能不跌呢？所以，只要股指到达高位，几乎人人都成了惊弓之鸟，任何风吹草动，甚至区区几句流言就能让大盘急转直下。2007年2月27日的行情很能说明问题，甚至被认为是一次全球性的近乎“无厘头”的暴跌：上证综指在上一交易日到达3040.60点后，一反强势上扬的走势，股指在略做震荡之后一路下行，尾市收盘时沪深两市股指几乎是以跌停报收，两市1200只股票跌停，上证综指收于2771.79点，下跌268.81点，跌幅高达8.84%。

　　2007年5月30日，提高印花税后的走势则证明这种逢高必空的恐慌达到了风声鹤唳、草木皆兵的程度。在中国股民还不太理性的时候，我们把这样的暴跌看成善意的提醒。但如果不断出现这样的情况，就值得深思。

　　市盈率误读

　　国内是如此，国外专家也有恐高症。在谈论中国股市的时候，专家最喜欢中西对比，将中国股市与世界其他国家的股市作比较。这种横向比较本身是一种好方法，何况中国股市也正在努力与世界股市接轨，但是专家们容易忘了“矛盾的普遍性与特殊性的辨证关系”，任何比较指标即使看起来再合理，如果实际上并不符合中国具体情况，那可就无异于误导和诡辩了。

　　比如，这些专家就经常拿市盈率说事儿。股市术语中最常用的市盈率（Price-earningsratio，常缩写作PE），即市价盈利率，又叫本益比。它是上市公司股票的最新股价与最新年度的每股盈利比率，公式为：公司股票最新市价/公司最新年度每股盈利。市盈率是分析股票市价高与低的重要指标，是衡量股票投资价值的一种方法。它同时也是一个风险指标，反映了某种股票在某一时期的收益率，成了市场上影响股价诸多因素的综合指标。市盈率综合了投资的成本与收益两个方面，可以全面地反映股市发展的全貌，因而在分析上具有重要价值，如可作为上市公司的标准及其规范运作程度等等指标。美国、日本、英国、韩国、香港等等国家和地区的市盈率都在20倍左右，而我们的上证综指到了4000点左右市盈率已远远超过这个指标，达到35～40倍，显得过高了；而中国上市公司及其规范程度与所谓的西方标准也有着很大的差距。